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当升科技点评报告:产能快速提升,业绩略超预期

发布时间:2019-03-06    研究机构:广州广证恒生证券研究所

Q4业绩表现亮眼,全年业绩略超预期

业绩增长主要受益于公司新产能充分释放,锂电正极材料业务销量及收入实现快速增长,扣非后净利润同比大幅增加。公司全年实现归母净利润3.16亿元,相较于2017年2.5亿元的净利润同比增长25%,3.16亿元中预计智能装备(中鼎高科)贡献6000万元,正极材料2.56亿元。其中四季度预计为1.1亿元,预计智能装备(中鼎高科)2000万元,正极材料9000万元;公司四季度出货约5000吨,4季度正极单吨净利仍约1.7+万元/吨,同三季度单吨净利相比基本保持不变,超出市场预期。

海外占比提升,客户结构不断优化

目前公司海外产品占比30%,其中储能占绝大部分,预计2019年随着公司进入海外优质客户供应链体系,动力电池领域有望取得进展,配套质车型,海外占比有望在19年快速提升。同时国内客户不断优化,比亚迪、孚能等客户出货量迅速攀升,公司产品一直处于供不应求状态。

高镍产品逐步渗透,产能快速投放

目前公司产品主要是高品质523,全年高镍占比仅仅5%,目前公司新建设产线全部为NCM622、811高镍产线,预计未来随着高镍产能的投放以及市场渗透率的提升,公司在高镍产品市占率以及盈利能力方面都将获得提升。预计2019/2020年高镍出货量有望达到20%/30%。同时,公司新建产能江苏三期和常州基地也将在19年逐步投产,2019年公司预计将实现出货2.5万吨(自产+外协),产销量快速增长。

盈利预测与估值:

预计2019-2020年公司将实现净利4.0、4.8亿,对应EPS为1.09、1.31元/股,分别对应26、21倍PE。

风险提示:产能扩张不及预期;订单增长不如预期;资产减值风险;行业政策风险。

申请时请注明股票名称