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当升科技:业绩增长符合预期,将受益于MB钴价上涨和人民币贬值

时间:2019-08-30    机构:华金证券

事件:8月26日,公司发布半年报,2019H1实现营业收入13.4亿元,同比减少18%;实现归母净利润1.51亿元,同比增长34%,扣非归母净利润1.26亿元,同比增长19%,业绩增长接近预告上限,符合预期。2019Q2实现营业收入6.86亿元,同比减少28%,环比增长5%;实现归母净利润0.87亿元,同比增长18%,环比增长36%。

2019H1正极材料满产,新增产能即将释放:2019H1正极材料实现营收12.8亿元,同比减少18%,主要系原材料价格下跌导致产品价格下跌所致;毛利率为16.83%,同比增长4.61pct。估算公司上半年正极材料销量约8500吨,同比增长约16%,吨毛利约2.5万元,较去年有所下降。产能方面,据公司公告,2018年底公司正极材料产能约1.6万吨,今年Q3将新增海门三期项目1万吨产能,2020年Q1-Q2有望新增常州锂电新材料基地2万吨高镍产能。我们预计2019年公司材料整体出货超2万吨,2020年底年产能有望近5万吨。

海外客户出货量占比约40%,将受益于MB钴价上涨和人民币贬值:公司半年报披露,产品外销占比近40%(海外销售金额占比总收入约22.3%,主要是部分海外客户在国内建厂,以美元计价购买材料但未计入海外销售)。公司动力NCM产品在多家韩国、日本动力电池客户稳定供货,已进入奔驰、现代、日产等高端车企供应体系。公司首次与欧洲动力电池客户建立了合作关系。公司储能材料产品已批量应用于特斯拉、AES等高端储能项目,2019H1公司储能销量同比增长50%,海外是主要增量市场。公司海外客户占比较高,MB钴等金属价格上涨时形成内外价差,公司材料吨毛利上涨。此外,由于海外客户采购材料以美元计价,材料吨毛利还受益于人民币贬值。

研发投入同比增长19%,多款材料技术指标国际领先:公司2019H1研发费用投入6036万元,同比增长19%,占比营收约4.5%。公司新开发的一款应用于大型软包、方形电池的第二代长寿命团聚型NCM811实现量产供货,该产品在提升产品克容量的同时大幅提升了循环寿命和热稳定性,性能国际领先;单晶型NCM811通过国际和国内高端动力电池客户的测评并实现了吨级供货;Ni65NCM开始批量应用,成为长寿命、高功率型NCM材料的新标杆;新开发的兼具能量和功率性能的动力型NCM523率先出口日本动力电池企业,成为国内首款进入日本市场的动力多元材料。另外,公司开发的固态锂电用正极材料、固态电解质已达到业内领先水平,为下一步实现产业化奠定了技术基础。

智能装备业绩有所下滑:2018H1公司装能装备业务实现营收6102万元,同比减少约13%,毛利率为46.87%,同比减少5.35pct。中鼎高科实现净利润1793万元,同比减少17%。中鼎海外客户范围包括美国、墨西哥、韩国等多个国家和地区,模切设备已进入国际一线消费类电子制造商供应链,终端客户包括三星、苹果、华为、小米、索尼、OPPO、联想、比亚迪、VIVO等国际知名品牌。上半年,受贸易战影响,公司智能装备业务出口量减少,导致营收和毛利率双双下滑。下半年,公司将通过技术革新及工艺改进持续开展降本增效,加大产品在医疗、RFID等行业的推广应用和国际市场拓展力度。

投资建议:我们预计公司2019年-2021年每股收益分别为0.84元、1.20元、1.82元,归母净利润增速分别为15.7%、43.2%、51.3%,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:材料价格大幅波动;产能释放不及预期;政策大幅变动的风险。